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  • 阿里回購股權 馬云得到什么又失去了什么

    時間:2012-05-24 07:31 來源:未知
    阿里巴巴與雅虎21日達成股權回購協(xié)議,對于這一結果,阿里巴巴和雅虎都表示這是符合雙方利益的最佳方案,馬云也說:“這項交易開辟了雅虎和阿里巴巴關系的新篇章,將幫助阿里巴巴建立一個平衡的所有權結構。”不可否認的是,這紙回購協(xié)議事實上是雙方的一紙“離婚協(xié)議”,雙方關系未來的“新篇章”,只不過是在各自的生活里不再有對方的存在。

      兩個人“離婚”了,雙方都表示“感覺很好”,這本身就很怪異。一直關注雅虎和阿里巴巴恩怨情仇的人都知道,阿里巴巴回購雅虎持有的股份,這是雙方無奈的選擇,也是唯一的選擇。早在2005年8月,雅虎以10億美元加上雅虎中國業(yè)務作價,換取了阿里巴巴集團39%的股權。這樁交易當時震驚了全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界,業(yè)界普遍認為馬云做了一筆非常劃算的買賣,包括馬云自己。但是,7年之后,不僅這筆當年只有10億美元的投資,估值最少已在150億美元;更重要的是,雅虎已經(jīng)不復當年互聯(lián)網(wǎng)老大之勇,其最值錢的資產(chǎn),也就是持有的阿里巴巴股權。

      2010年10月,雙方因為股東地位的變化,關系開始走向微妙。按照2005年的入資協(xié)議,雅虎的投票權從當時條款約定的35%增加至39%,并有權從2010年10月起,在阿里巴巴集團董事會增加一名董事,而馬云等管理層的投票權將從35.7%降為31.7%,軟銀保持29.3%的經(jīng)濟權益及投票權不變。這意味著,雅虎將成為阿里巴巴名副其實的第一大股東。這筆10億美元的收購在5年后威力大顯,不僅使阿里巴巴的管理團隊失去了第一大股東的地位,而且協(xié)議也不保證不解聘馬云等管理團隊,這讓阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云及其管理團隊如坐針氈。要么回購雅虎持有的股份,要么等著被雅虎掃地出門,這種困局成了馬云重新奪回阿里巴巴第一大股東的最直接誘因,也成了馬云必須完成的任務。

      然而,在雅虎的創(chuàng)始人楊致遠因為錯誤拒絕谷歌的高價收購而被迫辭職之后,新上臺的CEO巴茨對阿里巴巴執(zhí)行了強硬的政策。巴茨不僅多次拒絕馬云及其管理團隊試圖購回阿里巴巴股份的建議,在阿里巴巴未來發(fā)展的戰(zhàn)略上,雅虎也不再甘心做一個純粹的財務投資者,而是開始提出自己的想法和建議。很顯然,這是阿里巴巴創(chuàng)始人馬云最忌諱的。因此,“離婚”對于雙方而言,只是時間問題。

      作為阿里巴巴的創(chuàng)始人,馬云為了避免被雅虎掃地出門的尷尬,其有三大選擇:一是回購雅虎持有的股份;二是聯(lián)合軟銀的孫正義對抗雅虎;三是阿里巴巴反過來收購雅虎。馬云最終選擇了回購股份。當初的10億美元,贖身高達150億美元,自由的代價不可謂不昂貴。

      事實上,這筆回購對于馬云而言,仍然是一個非常理想的結果。首先,從財務上看,目前阿里巴巴的估值遠不止350億美元,而且未來隨著阿里巴巴整體上市戰(zhàn)略的實施,增值的空間還很大,馬云以350億美元的最低估值為標桿回購股份,在財務上就占了很大的便宜;其次,通過回購股份,馬云團隊持有阿里巴巴51%的股份,獲得了絕對的控制權,在董事會的構成上,雅虎也放棄了委任一名董事的權利,阿里巴巴重新成了馬云的私人公司;第三,在獲得阿里巴巴的控制權之后,馬云未來在實施任何戰(zhàn)略時,都將不受股東的制約,這為阿里巴巴未來整體上市創(chuàng)造了很好的條件。

      正因為如此,筆者不解的是,為何雅虎董事會如此爽快地與馬云達成股權回購協(xié)議?在雙方談判中,雅虎占有絕對的主動,奇怪的是他們不僅沒有獅子大開口,甚至沒有要求“控制權”轉移的溢價,只是以正常的價格出售股權。雅虎為何如此配合馬云的“離婚”要求?這讓筆者想起了雅虎歷史上最致命的錯誤拒絕谷歌460億美元的高價收購要求,這次又如此慷慨地成全馬云,也許他們又在犯另一個更致命的錯誤。

      馬云勝利了。然而,天下沒有免費的午餐,阿里巴巴在崛起的同時,一些過程也充滿了爭議,支付寶股權的離奇變更,淘寶商城客戶的對峙事件,都讓馬云個人的聲譽備受爭議。對于馬云而言,與雅虎“離婚”容易,但修復個人在資本市場的聲譽,恐怕比與雅虎的“離婚”談判更需要時間。特別是在馬云完全獲得阿里巴巴的控制權之后,阿里巴巴又成為一個股權過于集中的封閉公司,在馬云個人的聲譽受損的情況下,這種回歸私人公司的做法,對阿里巴巴未來的上市之路和國際化之路是一種負資產(chǎn)。上帝不會把所有的好事都給一個人,馬云也不會例外。

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