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  • 追問阿里巴巴何時上市?

    時間:2012-05-23 08:03 來源:未知

    阿里巴巴本來是個窮孩子,在美麗的馬爾基娜幫助下,打敗了強(qiáng)盜,因緣巧合得到了眾多財寶,但是,得到財寶之后呢?《天方夜譚》里說,他把錢分給了窮人;但現(xiàn)實這幾乎是不可能的。

    互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)的阿里巴巴幾乎可以看作中國電商的代名詞,它確實創(chuàng)造了一個奇跡,其神奇性完全可以媲美《天方夜譚》:中國超過90%的C2C市場是阿里的,超過40%的B2B市場是阿里的,超過半數(shù)的B2C市場還是阿里的……據(jù)統(tǒng)計,中國每天的包裹快遞量中,阿里系占據(jù)了半數(shù)!

    阿里系的成功與馬云具有極大的關(guān)系,沒有馬云就不會有阿里的成功,馬云就是創(chuàng)造了奇跡的阿里巴巴;但是,阿里的成功也與軟銀、雅虎密切相關(guān),他們不妨可以看作是阿里巴巴的哥哥卡西姆和恩人馬爾基娜。馬云在幾乎一無所有的情況下,得到了孫正義的軟銀投資,雅虎也因此卷入進(jìn)來,最終在阿里初期的成長中起到了關(guān)鍵性的資金提供者作用。

    馬云為首的管理層、孫正義為主的風(fēng)投、雅虎為主的名義大股東之間的關(guān)系,隨著阿里集團(tuán)的不斷壯大而日趨僵化,陷入一個死結(jié):馬云要的是對集團(tuán)的掌控權(quán),而這必須要最終控股;孫正義要的是投資收益,但是,必須上市才能兌現(xiàn);雅虎呢,目前總市值只有不足200億美金,阿里和日本雅虎作為其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),總價值就超過250億美金,剩下的資產(chǎn)基本可以看作是負(fù)資產(chǎn),當(dāng)然不希望阿里賤賣。

    所有的矛盾集結(jié)在當(dāng)下這個當(dāng)口,解開這個死結(jié)的唯一辦法就是上市。

    首先,阿里集團(tuán)為了私有化在香港上市的B2B業(yè)務(wù),已經(jīng)耗費了30億美金,而其流動資產(chǎn)總共不足35億美金;回購Yahoo的20%股權(quán)又要花掉71億美金。管理層需要錢,靠股權(quán)質(zhì)押和貸款等手段恐怕只能應(yīng)對一時,必須通過上市來兌現(xiàn)還債、或者把現(xiàn)有的借債轉(zhuǎn)股。

    其次,雅虎希望兌現(xiàn)阿里的股權(quán),也唯有通過上市才是最好的出路。一方面,它雖然是大股東,但是對阿里沒有實質(zhì)的決策權(quán),已明確成為財務(wù)投資者,上市兌現(xiàn)是最好的選擇;另一方面,雅虎整體的經(jīng)營焦頭爛額,CEO換了一撥又一撥,很多投資者都希望把阿里的股權(quán)落袋為安,以免夜長夢多。

    最后,甩手掌柜軟銀雖然不在意阿里早點還是晚點上市兌現(xiàn),但是,長期在管理層和雅虎之間周旋,避免雙方破裂也非常費心思,如果雙方通過上市來根本上解決矛盾,也肯定是樂見其成,甚至可能是其中的主要推動者。

    于是,在此時、在雙方爭吵了數(shù)年之后,雙方終于達(dá)成了股權(quán)回購協(xié)議,而這背后,恐怕隱藏著一個阿里集團(tuán)何時上市的背后承諾、至少是限定性承諾。筆者認(rèn)為,這個時限或許是2013年,最遲也許是2014年。

    這是因為,雖然當(dāng)下正是電子商務(wù)概念火爆的時候,但是,火爆的背后,該行業(yè)放緩的跡象也已經(jīng)顯示出來。2012年Q1,C2C行業(yè)增幅已經(jīng)下降到了20%以下,B2B業(yè)務(wù)增幅下降到30%、阿里的業(yè)務(wù)增幅更是下降到10%左右,B2C業(yè)務(wù)雖然依然保持快速成長,但其增速也從去年Q1的超過113%快速下滑,預(yù)計2012年全年增速53%左右,到2014年全年增速降到30%以內(nèi),那將不再是一個神奇的行業(yè)。

    在這種情況下,阿里集團(tuán)的估值可能在2014年會趨于一個階段性高峰,那將是最佳的兌現(xiàn)時機(jī),此后,包括阿里在內(nèi)的電子商務(wù)行業(yè)可能會日益成為“傳統(tǒng)行業(yè)”,只能享受比一般零售業(yè)略高的估值,彼時的投資者恐怕也不再會像當(dāng)初投資其B2B業(yè)務(wù)時那么充滿幻想。

    這不同于《天方夜譚》里故事,那些故事沒有告訴你阿里巴巴致富之后會怎么樣,故事一旦走進(jìn)現(xiàn)實,奇跡將會結(jié)束。Facebook上市如此,阿里也在等待這個結(jié)局。

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